從周二開始，美聯(lián)儲主席鮑威爾將先后出席參議院銀行委員會和眾議院金融服務(wù)委員會聽證會，就半年度貨幣政策報(bào)告接受議員們質(zhì)詢。
在一系列強(qiáng)勁的通脹、就業(yè)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，鮑威爾在問答環(huán)節(jié)的表態(tài)將成為接下來外界評估未來貨幣政策路徑的關(guān)鍵信息。與1月相比，如今市場對于貨幣政策的定價已經(jīng)走在了美聯(lián)儲的前面，如何尋找實(shí)現(xiàn)兩大職責(zé)的同時緩和利率對經(jīng)濟(jì)沖擊的路徑將成為重要看點(diǎn)。
重申通脹目標(biāo)決心
高企的物價是目前美聯(lián)儲面臨的最大挑戰(zhàn)，也可能成為鮑威爾將迎接的首要問題。
美聯(lián)儲在向國會提交的半年度貨幣政策報(bào)告中表示，充分意識到高通脹給經(jīng)濟(jì)帶來的挑戰(zhàn)，并堅(jiān)定地致力于2%的物價上漲目標(biāo)。報(bào)告指出，美聯(lián)儲了解高通脹帶來的巨大挑戰(zhàn)，尤其是對那些無力支付更高價格必需品的群體來說。
鮑威爾在1月議息會議后的發(fā)布會上表示，美國經(jīng)濟(jì)仍處于緩解通脹的“早期階段”。商品價格持續(xù)回落，預(yù)計(jì)住房服務(wù)業(yè)的通脹將在下降之前繼續(xù)上升，但核心服務(wù)業(yè)還沒有看到回落的跡象。
然而，近期數(shù)據(jù)顯示，反通脹(disinflation)趨勢正在遭遇阻力。作為美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)，1月美國核心個人消費(fèi)支出物價指數(shù)(PCE)同比增長4.7%，近七個月來首次止跌回升。服務(wù)性通脹的上漲趨勢似乎還沒有出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，勞動力市場持續(xù)火熱，初請失業(yè)金人數(shù)已經(jīng)連續(xù)七周處于20萬以下。
資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時表示，新冠疫情很大程度上改變了美國勞動力市場的結(jié)構(gòu)，包括人口老齡化、提前退休和移民疲軟等因素，拖累勞動力供應(yīng)，令就業(yè)參與率難以恢復(fù)到疫情前的水平。他認(rèn)為，這些變化可能預(yù)示著就業(yè)市場對美聯(lián)儲的限制政策反應(yīng)緩慢，從而增加不確定性。
施羅斯伯格告訴第一財(cái)經(jīng)，預(yù)計(jì)高通脹不會很快消失。美聯(lián)儲需要看到價格穩(wěn)步下降的跡象，現(xiàn)實(shí)情況是，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)可能會將利率提高到更高水平，并持續(xù)更長的時間。潛在的風(fēng)險就是隨著政策效應(yīng)的釋放，衰退壓力不斷累積。
Oanda高級市場分析師厄拉姆(Craig Erlam)向第一財(cái)經(jīng)記者表示，近階段美國通脹反映出粘性特征，鮑威爾可能會重申立場并釋放更強(qiáng)硬信號。“后疫情時期的通脹路徑進(jìn)入了第二階段，這使得政策管理變得更加困難。因此，市場重新對美聯(lián)儲基金的預(yù)測進(jìn)行了定價，什么樣的利率水平足以消除通脹壓力的同時穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)？美聯(lián)儲尋找答案的空間也許不大�！彼f。
瑞銀分析師斯塔諾沃(Giovanni Staunovo)則認(rèn)為，鮑威爾不太可能改變基調(diào)，料重申有必要進(jìn)一步加息以控制通脹，道路將漫長而崎嶇。
經(jīng)濟(jì)韌性和利率前景
雖然美聯(lián)儲加息給美國經(jīng)濟(jì)帶來壓力，鮑威爾自始至終對軟著陸前景持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為美聯(lián)儲在實(shí)現(xiàn)中期通脹目標(biāo)的同時，避免出現(xiàn)真正嚴(yán)重的衰退以及顯著的失業(yè)率上升。預(yù)計(jì)鮑威爾也將面臨議員有關(guān)加息對經(jīng)濟(jì)前景影響的評論。
近期的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)離衰退還很遙遠(yuǎn)。1月全美新增非農(nóng)就業(yè)崗位51.7萬個，失業(yè)率降至上世紀(jì)50年代以來新低。占到美國經(jīng)濟(jì)2/3以上的服務(wù)業(yè)正在重新回到正軌，ISM非制造業(yè)指數(shù)和標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI站穩(wěn)擴(kuò)張區(qū)間。就業(yè)市場保障了收入增長，1月份消費(fèi)者支出增長1.8%，創(chuàng)下近兩年來的最大增幅。
亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow工具顯示，今年第一季度的年化增長率定為2.3%，重新回到了長期增長趨勢線上方。雖然衰退預(yù)警信號——2/10年期美債收益率曲線倒掛持續(xù)擴(kuò)大，有關(guān)經(jīng)濟(jì)避免衰退的無著陸(no landing)情形的支持者正在增加。
半年度政策報(bào)告提及，勞動力市場仍然短缺，經(jīng)濟(jì)增長可能需要進(jìn)一步放緩以抑制價格上漲�！白鳛榛貞�(yīng)，聯(lián)邦公開市場委員會繼續(xù)迅速提高利率并縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模�！�
第一財(cái)經(jīng)記者注意到，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀已經(jīng)讓美聯(lián)儲官員立場陷入分裂。里士滿聯(lián)儲主席巴爾金(Thomas Barkin)表示，如果通脹比預(yù)期更持久，利率可能上升至5.50%-5.75%的區(qū)間，明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡利(Neel Kashikari)暗示，自己可能調(diào)高原先5.4%的終端利率預(yù)期。占據(jù)多數(shù)的中間派委員認(rèn)為，為了確保通脹持續(xù)下降，美聯(lián)儲需要將利率上調(diào)至比先前預(yù)期更高的水平，并持續(xù)更長時間，避免過早結(jié)束緊縮的風(fēng)險。亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)是為數(shù)不多的鴿派委員，他暗示考慮夏季前結(jié)束加息周期。
在市場消化最新官員講話和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，與1月會議結(jié)束后相比，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，本輪加息周期終端利率定價已經(jīng)從當(dāng)時的4.90%附近升至了5.43%，相當(dāng)于增加了兩次加息空間。
如今華爾街出現(xiàn)了不少激進(jìn)的聲音。美銀全球認(rèn)為，美聯(lián)儲可能將利率上調(diào)至近6%，因?yàn)閺?qiáng)勁的美國消費(fèi)者需求和緊張的勞動力市場將迫使央行在更長時間內(nèi)應(yīng)對通脹�！翱傂枨笮枰蠓鶞p弱，通脹才能回到美聯(lián)儲的目標(biāo)。進(jìn)一步的供應(yīng)鏈正�；蛣趧恿κ袌龇啪弻⒂兴鶐椭�，但只是在一定程度上有所幫助�！眻�(bào)告提及。
厄拉姆向第一財(cái)經(jīng)記者表示，雖然經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀值得肯定，他傾向于認(rèn)為鮑威爾不會明確給出3月及以后政策路徑的更多明確信息�！芭c1月類似，具體決定可能要到會議前夕才能最終達(dá)成共識。正如美聯(lián)儲近幾個月在決議聲明中所提及的那樣，在確定未來目標(biāo)利率時，將考慮貨幣政策的累積效應(yīng)，及經(jīng)濟(jì)活動和通貨膨脹的滯后性影響�！彼f道。
